伯特利：2020年净利润同比增长14.93%，拟10派1.18
伯特利（603596）发布年报，2020年实现营业总收入30.42亿元，同比下降3.63%；归属母公司股东净利润4.61亿元，同比增长14.93%；基本每股收益为1.13元。此外，拟对全体股东每10股派发现金红利1.18元(含税)。
2019年年报显示，伯特利的主营业务为汽车零部件行业，占营收比例为：94.99%。
伯特利的董事长、总经理均是袁永彬，男，59岁，博士学历，美国国籍。
公告显示，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计927.47万元。董事长、总经理袁永彬从公司获得的税前报酬总额173.17万元，财务总监、董事会秘书陈忠喜从公司获得的税前报酬总额71.84万元。
伯特利：为全资子公司提供1.6亿元担保
伯特利(SH 603596，收盘价：27.36元)4月8日晚间发布公告称，为满足下属部分全资子公司日常生产经营和业务发展的资金需求，需要通过银行金融机构、设备融资租赁公司等机构进行融资，依据融资需要，需由公司为下属全资子公司在银行金融机构、设备融资租赁公司等机构融资提供不超过人民币 16,000 万元的连带责任保证担保，担保的主债权确定期间为一年，自 2021 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日。
伯特利(603596)2020年年报点评：业绩符合预期 线控制动进展顺利
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李景涛/尹欣驰 日期：2021-04-09
投资建议：公司是国内汽车制动龙头供应商，注重研发，产品梯队完善，资源分配有效。公司发力EPB 优质赛道，市占率达10%，为自主品牌最高，有望实现国产替代。公司客户拓展顺利，EPB 产品获得东风日产等合资品牌定点；轻量化产品升级，深度配套通用全球，订单放量在即。我们维持公司2021/22 年EPS 预测为1.43/1.88 元，新增2023 年EPS 预测2.34 元，维持“买入”评级。
伯特利(603596)年报点评：全年平稳收官 线控制动2021年迎来量产
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高登/邓晨亮 日期：2021-04-09
事件描述
4 月8 日，伯特利发布2020 年年报，全年实现营业收入30.42 亿，同比下滑3.63%，实现归母净利润4.61 亿，同比增长14.93%，其中第四季度实现营业收入10.17 亿，同比下滑1.80%，实现归母净利润1.61 亿，同比增长68.47%。
事件评论
全年平稳收官，四季度利润实现高增长。疫情影响下公司全年营收仅同比下滑3.63%，实现平稳收官。分业务看，机械制动产品营收20.74 亿元，同比下滑0.38%，主要是受益于轻量化新项目贡献；电控制动产品营收7.7 亿元，同比下滑11.71%。
Q4 公司营收同比下滑1.80%，主要受到部分自主品牌客户销量下滑影响。Q4 归母净利润同比增长68.47%，低基数（19Q4 减值计提较多）背景下实现高增长。
受益产品结构优化，全年毛利率进一步提升。2020 年执行新收入准则，将运输费、包装费计入营业成本，新收入准则导致公司Q4 毛利率和销售费用率均出现同比大幅下降。全年公司毛利率达到26.43%，依然同比提升0.5 个百分点，主要是受益于高毛利率的轻量化业务收入占比提升。全年研发费用率为5.75%，同比提升1.71个百分点，预计主要与ADAS 系统研发投入较大有关。
收购少数股权增厚利润，线控制动2021 年迎来量产。公司公告计划以自有资金收购威海伯特利少数股东持有的全部49%股权，交易作价预计不高于1961.3 万美元净额。威海伯特利2019-2020 年分别实现净利润1.11 和0.63 亿元，收购少数股东权益有助于增厚公司利润。新项目方面，2020 年公司新增EPB 项目43 项，新增轻量化项目19 项，其中包括两个全球平台项目。线控制动方面，目前年产30万套线控制动系统生产线已经完成调试，2021 年将有三个以上车型批量生产。
底盘电子轻量化双轮驱动，未来成长可期。汽车制动系统具备电子化、轻量化两大趋势，公司对于行业趋势理解深刻，在电子化和轻量化方向深入布局。短期看，受益轻量化业务放量和EPB 渗透率提升，助力业绩较快增长。中长期看，EPB 突破合资、线控制动落地打开新的成长空间。预计2021-2023 年EPS 分别为1.36、1.73、2.19 元，对应PE 分别为20.1X、15.8X 和12.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 主要客户销量不及预期；
2. 原材料价格持续上涨。
伯特利(603596)年报点评：轻量化逆势增长、线控制动即将量产
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：王德安/李鹞 日期：2021-04-09
投资要点
事项：
公司发布2020年度报告，报告期内实现营业收入30.42亿元，同比下降3.63%；归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长14.93%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.08亿元，同比增长15.44%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.18元（含税）。
平安观点：
轻量化业务贡献营收增量，电控产品ASP 下滑。2020 年国内乘用车产量为1999.4 万辆，同比下降6.5%。公司全年营收同比下降3.6%，好于整车行业。分产品看，盘式制动器销量168.5 万套，同比-8.0%，收入为12.23 亿元，同比-9.0%，ASP 为726 元，同比-1.1%；轻量化制动零部件销量680.5 万件，同比-1.4%，收入为8.51 亿元，同比15.3%，ASP 为125 元，同比16.8%；电控制动产品销量83.8 万套，同比-6.8%，收入为7.71 亿元，同比-11.7%，ASP 为920 元，同比-5.3%。轻量化业务营收和ASP 均有较大的提升，盘式制动器和电控产品销量降幅接近行业降幅，单价方面，盘式制动器基本稳定，电控产品降幅明显。
可比情况下，公司毛利率同比提升，销售费用率下降，研发费用逆势上涨。2020 年销售费用大幅下滑，销售费用率为0.88%，主要由于新会计准则之下将运输费用和包装费用计入营业成本中，若扣除该影响，销售费用同比下滑12.5%（2019 年可比销售费用为3071.2 万元，销售费用率为0.97%）。由于新会计准则也影响了公司毛利率，使用新准则重新计算2019 年的毛利率为24.6%，而2020 年毛利率为26.4%，提升1.8 个百分点。公司研发费用同比增长37.1%，研发费用率从2019 年的4.04%提升至2020 年的5.75%，研发人员数量同比增加了10.4%。
EPB 和轻量化产品新项目持续增加。2020 年，公司新增开发项目149 项，涉及39 个新车型。其中，新增EPB 项目43 项，新增轻量化项目19 项：2020 年11 月公司轻量化项目新增1 个国际著名主机厂商全球平台项目（前后转向节），依据客户量纲显示项目车型单年度最高量产超21 万辆，2020 年12 月公司轻量化项目增加1 个欧洲著名主机厂商全球平台项目（铸铝控制臂），依据客户量纲显示项目车型单年度最高产量超48 万辆。EPB 和轻量化产品作为目前公司的主要业务，为公司的持续增长提供坚实根基。
线控制动产品即将量产，ADAS 已获定点。线控制动系统（WCBS）已于2019 年7 月完成新产品发布，目前年产30 万套线控制动系统生产线已经完成调试，2021 年将有三个以上车型批量生产。
ADAS 产品方面，公司自2019 年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS 技术，A 轮样机于2020 年8 月已经实现装车测试，目前已经获得两个以上客户的定点项目，预计2022 年上半年量产。未来公司将以线控制动为核心，并联动自动驾驶的感知、决策和执行，进一步提升竞争壁垒，构筑更强的护城河。
投资建议。公司作为国内汽车制动领域的龙头企业，在EPB 领域已具备了同外资企业竞争的能力，客户结构优化，未来有望进一步提高出货量。线控制动的 One Box 技术路线明确，公司具有先发优势。此外，公司在轻量化铸铝领域有望实现收入和利润的快速增长。考虑到电控产品竞争较为激烈，我们调整公司未来2 年的盈利预期，并新增2023 年盈利预期，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.58、6.97 和8.56 亿元（原有2021 年至2022 年归母净利润分别为5.62 亿元和7.49亿元），对应PE 分别为20.0 倍、16.0 倍和13.1 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）汽车行业销量不及预期：受全球疫情和宏观经济下滑影响，汽车作为可选消费品，其销量如果出现大幅下滑，对公司将产生巨大的影响；2）电动化、智能化不及预期：公司EPB、 OneBox 受电动化和智能化的影响，如果以上产品的渗透率不及预期，公司的业绩将无法达到如期水平；3）公司 One Box 产品技术和质量不及预期：如果公司 One Box 产品在量产车型中由于技术、产品稳定性或产品质量等原因出现严重的问题且公司无法解决，则对公司将产生较大的负面影响。
