600219南山铝业 铝业航空板材连轧生产线项目前景广阔

7月20日盘中南山铝业（600219）涨停，截至发稿，股价报2.64元，成交9.35亿元，换手率3.08%，振幅9.58%。
资金面上，南山铝业近5日主力资金净流入6216.16万元，主力资金总体呈现净流入状态。
南山铝业(600219)2020-07-20融资融券信息显示，南山铝业融资余额914,686,287元，融券余额6,061,986元，融资买入额166,698,756元，融资偿还额98,916,738元，融资净买额67,782,018元，融券余量2,322,600股，融券卖出量1,520,100股，融券偿还量165,387股，融资融券余额920,748,273元。
南山铝业公司主营业务为冷轧产品、铝、型材产品、热轧卷，2020年一季报显示，公司实现营业收入49.46亿元，同比增0.74%；净利润2.93亿元，同比增15.66%；每股收益0.02元。
值得关注的是，过去180天，共有6家机构对公司进行了评级，综合评级建议为增持。
南山铝业航空板材连轧生产线项目简介
南山铝业航空板材连轧生产线项目位于徐福街道航材园，由南山铝业股份有限公司投资建设，新上连轧生产线及配套设备，主要生产航空航天用铝板材。
项目亮点
技术领先。设备主要从德国、法国等发达国家引进，精密度和自动化程度全球领先。热连轧机可生产1.6毫米到30.5厘米全系列的铝合金板带产品，是国内唯一一台试运行的“1+5”热连轧机；时效炉温度均匀性达到±1.5℃以内，热效率再利用率达到78%，是国内最好的时效炉。项目具有完全自主的知识产权与专利，产品技术水平牢牢占据国内铝行业制高点，在国际上也处于先进水平。
产品高端。产品涵盖航空、轨道交通、新能源、船舶等支柱行业，在理化性能、力学性能等方面有30多项指标达到了世界一流水平，主要为美国特斯拉、德国宝马、上汽通用等国内外著名品牌制造商供应材料。
项目前景
前景广阔。以“打造世界级高端铝业基地”为目标，力争建成全国产能最大、功能最齐全的连轧生产线。对引领产业转型升级，推动新旧动能转换，实现高质量发展具有重要意义，发展空间广阔。项目达产后，年产航空航天用铝板材15万吨，实现产值30亿元，利税5亿元。目前主要设备正在带料试产，配套设施正在安装。
南山铝业(600219)：筹划员工持股计划彰显未来发展信心
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-07-19
拥有完整产业链的一体化铝产业龙头。经过多年的发展壮大和集团资产注入，南山铝业已形成热电（181 万千瓦）-氧化铝（140 万吨）-电解铝（81.6 万吨）-铝材（热轧80 万吨、冷轧70 万吨、铝箔7 万吨、锻件1.4 万吨）完整的一体化产业链，所有产线均布局山东龙口45km2 土地内，运输半径短，具有显著的成本优势和较强的业绩稳定性。2019 年公司毛利结构为冷轧59%、铝型材14%、热轧卷9%、高精度铝箔5%、氧化铝4%及其他5.7%，综合毛利率21.5%。
上下游持续扩张，新建项目逐步投放有望驱动业绩增长。一是上游进军印尼低成本氧化铝，提升盈利和资源自给率。中国铝土矿储量仅占全球3%，而需求占比达到全球约50%。公司一期印尼宾坦南山工业园100 万吨氧化铝项目港口建设及土建工程施工已基本完成，陆续开展设备安装。2019 年11 月16 日公告，拟投资6.99 亿元开展印尼二期100 万吨氧化铝项目，目前陆续完成资金注入。
公司有望利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝，能够实现低成本的氧化铝产能扩张，一方面增强公司的盈利能力，另一方面有望进一步提高公司氧化铝资源自给率，加强公司抗风险能力。二是下游铝加工积极拓展高端市场，高精铝合金、箔材以及锻件产能的逐步释放将有力驱动业绩增长。公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目已于2015 年建成投产，近年来订单获取与产能释放进展良好，奠定了公司在汽车板、航空板领域发展的坚实基础。据公告，在此基础上，公司新建10 万吨汽车轻量化铝板带项目，目前生产线建设工作正在按计划推进；航空航天用高强高韧高端铝合金生产线技改项目，中厚板项目投放进展良好，公司利用原项目场地对中厚板热轧进行扩建。
2.1 万吨高性能铝箔生产线已完成土地摘牌手续，正在开展设备招标。
汽车板、航空板业务增长潜力大，客户认证及订单获取进展顺利。汽车板领域，据公告，公司2019 年将汽车轻量化发展作为公司主要的发展方向，重点推动与汽车主机厂、零部件厂的认证与合作，目前公司与某国际知名新能源车企主机厂、奥迪、戴姆勒、通用、宝马、日产、雷诺、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等已经达成实际业务合作或者启动了认证工作，客户范围和项目范围不断扩大，特别是外板产品和电池底板产品的突破进一步增强了市场对南山铝业的信心。在国内领先的主机厂，如一汽、上汽、广汽、北汽的订单量持续增加，合作继续巩固，同时与小鹏、理想、恒大等造车新势力也建立了合作意向。航空板领域，目前我国国内所需航空铝合金板材以进口为主，材料国产化及自主可控是国家飞机制造业发展趋势。公司作为国内首家能够稳定、批量生产航空级板材的企业，承担了工信部民机上下游合作机制的多项研发任务，向着全尺寸、全合金牌号的方向发展。锻压件领域，公司向法国赛峰公司正式交付首批B737 机轮，成为国内能为民用航空飞机提供机轮产品的公司。
需求回暖、供给响应较慢驱动电解铝价格强劲回升，利好公司综合毛利率的改善。一是疫情压制逐步解除和全球逆周期宽松加码驱动需求回升；二是供给端长期看受供给侧改革压制，短期受疫情影响出现停减产且复产较慢、新项目投产延后，短期压力较小，去库进程仍在持续。对于一体化程度高的南山铝业，铝价回升有望驱动公司综合毛利率得以改善。
筹划员工持股计划彰显对公司未来发展信心，有望充分调动员工积极性，进一步提升公司运营效率。7月16日公司发布提示性公告，为进一步吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，促进公司持续健康发展，拟推出员工持股计划。本次员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。持有人范围为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属公司管理及核心骨干人员。本次员工持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得。
给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价3.2 元。考虑到铝加工、氧化铝等新建产能的逐步释放，我们预计2020-2022 年公司归母净利润进入稳步释放期，分别为18.6 亿、21.2 亿和24.3 亿，对应PE 为15x、13x、12x。鉴于公司铝加工项目在汽车板、航空航天领域前景广阔且行业壁垒高，印尼氧化铝的成本优势凸显，再加上当前公司PB 仅有0.74x，员工持股计划一旦成行有望有效调动员工积极性，提高公司运营效率和净资产回报率，我们给予公司“买入-A”
投资评级，2020 年20xPE，6 个月目标价3.2 元。
风险提示：1）公司高端铝板、铝箔项目产能释放不及预期；2）下游产业对铝材需求不及预期；3）铝材产品价格下跌。