002821凯莱英 国内领先的CDMO企业 公司业绩增长迅速

凯莱英(002821)9月7日晚间公告，公司冠勤医药原股东签署《股权转让协议》，公司以自有资金合计3000万元收购冠勤医药原股东持有的100%股权。本次交易完成后，公司将持有冠勤医药100%股权。
凯莱英融资融券信息显示，2020年9月7日融资净买入34.98万元；融资余额6.37亿元，较前一日增加0.05%
融资方面，当日融资买入8681.14万元，融资偿还8646.16万元，融资净买入34.98万元。融券方面，融券卖出8200股，融券偿还4.67万股，融券余量34.53万股，融券余额8562.71万元。融资融券余额合计7.23亿元。
凯莱英(002821)医药CXO系列报告：金樽银釜斗十千 药剂定产直万钱
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-09-08
投资要点：
专注研发外包的生产端服务。凯莱英是一家国内领先的CDMO(医药合同定制研发生产)企业，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务。公司不断研发出多项国际领先专利技术并运用于商业化生产，深耕cGMP高级中间体和原料药领域，服务默沙东、辉瑞、艾伯维、礼来等国内外大中型制药公司。公司已经在天津、敦化、阜新、上海建立了多个研发和生产基地，反应釜体积超过2,300m?。
公司业绩增长迅速。从2011年至2019年，公司营收从4.06亿元增长至24.60亿元，CAGR为25.26%，营收增速与CDMO行业增速相当；归母净利润从0.65亿元增长至5.54亿元，CAGR为30.71%，多年来公司盈利水平维持高增长，盈利能力可观。2019年实现毛利率45.50%，净利率22.51%。2019年公司人均薪酬16.60万元，显著低于海外CDMO企业平均水平，降本增效优势明显。对比国内同类企业，公司规模、营收、利润、研发、人才、人均成本等均处于领先水平。
临床和生产环节景气度高，公司所在赛道优质。中国CXO市场增速显著高于全球水平。从2016至2021年，中国CRO+CMO市场有望维持30.8%的年均复合增速，远高于全球平均水平的9.5%。分环节看，临床前阶段有望维持19.7%的年均复合增速，临床和生产外包阶段分别有望维持32.0%和32.5%的年均复合增速。凯莱英主营业务正好落在临床和商业化阶段的定制化研发外包，行业增速迅速，公司有望受益。
各阶段项目数量持续提升。公司通过持续承接各阶段临床创新药项目，形成了丰富的项目储备。从2017年至2019年，公司商业化阶段订单从26个上升至30个，临床阶段订单从113个上升至191个。商业化项目具有规模大、确定性强、抗周期等特点，尽管从行业规律上看，个别新药销售会因适应症、竞争环境等因素产生波动，但当公司服务药品数量足多、适应症足够分散后，商业化项目收入逐步成为公司收入增长的“放大器”和“稳定器”。
投资建议：预计公司2020、2021年每股收益分别为3.40元和4.35元，对应估值分别为72.92倍和57.03倍。公司是CDMO行业领先企业，行业景气度非常高，管理层行业经验丰富，各项指标领先同行对手，订单产能持续高增长。维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、药物开发阶段业务进展缓慢、订单完成进度不及预期、新药研发投入下降。
凯莱英(002821)：参股SNAPDRAGONCHEMISTRY 连续性反应技术再加码
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅/倪亦道 日期：2020-08-28
投资要点
事项：
公司拟出资700万美元认购Snapdragon Chemistry可转换优先股，完成认购后，凯莱英将持有Snapdragon Chemistry18.18%股份。
平安观点：
连续性反应优势明显，逐渐成为制药行业主流技术：
连续性反应又称为流动化学（flow chemistry），指通过泵提供动力输送物料，将反应物以连续流动模式在通道反应器中进行化学反应的技术。这一技术目前成熟应用于石油石化等大宗化工行业，但由于制药工业对化合物手性等结构特性有更高的要求，连续性反应在制药等领域的应用还在早期阶段。
相比常用的批次反应，连续性反应具有以下几个优势：（1）有利于反应控制，提高反应效率；（2）降低反应成本；（3）提高安全性，减少污染；（4）易于工艺放大，加快新药研发进程。基于以上原因，Merck、GSK、Pfizer等国际制药巨头均在探索相关技术。早些年由于连续性反应技术与药品cGMP 要求存在不相容，该技术主要应用在制药前端的RSM和non-GMP环节的生产，近年来随着FDA 对新技术的认可，连续性反应已经能在更多制药环节中得到应用。如今，连续性反应也已经成为海内外CDMO 企业竞相布局的技术。
强强联手，深耕连续性反应技术：
凯莱英一直重视通过研发提升自身技术水平，在多项新技术应用领域走在行业前列。随着公司连续性技术逐渐走向成熟，已经能够使用该技术进行多个药物、中间体或RSM的大规模商业化生产。
此次参股的Snapdragon Chemistry 是一家技术输出型公司，在连续性反应的基础研究、自动化控制和设备设计等方面都有突出表现。公司参股后，与Snapdragon Chemistry 将展开广泛合作，在技术层面进一步深化连续性反应的应用，在业务层面实现客户的共同开发和维护，强化彼此竞争力。